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每日復盤與晨會精要（1123）：空頭力量占據絕對上風
市場在今天(11月23日)低開低走，大幅跳水，主要寬基指數全線跳水，中小板指領跌，跌逾3.55%。市場上午呈低位震蕩行情，下午盤14:00後加速下殺，滬指大跌2.29%，報3351.92點，終結瞭多日的上漲趨勢。
晨會要點
宏觀：2018年沙盤推演：海外因素對跨境資本的影響-中國跨境資本流動數據月報2017年10月
電力設備：電力設備與新能源行業2018年度投資策略—技術進步促進能源變革，工程師公司加快崛起
電子：
匯頂科技—大基金入股+大股東增持，彰顯未來發展信心
旅遊：
中國國旅—籌劃與日上再合作，中免劍指上海機場
食品飲料：
伊利股份—需求強勁，份額新高，堅定推薦
鋼鐵：
寶鋼股份—集團可交換債發行，彰顯對股價信心
港股點評
恒生行業指數多數下跌，原材料領漲，資訊科技業領跌。
每日復盤筆記
市場在今天(11月23日)低開低走，大幅跳水，主要寬基指數全線跳水，中小板指領跌，跌逾3.55%。市場上午呈低位震蕩行情，下午盤14:00後加速下殺，滬指大跌2.29%，報3351.92點，終結瞭多日的上漲趨勢。
市場在早盤小幅低開，滬指開盤報3425.01點，跌0.16%，隨即開始震蕩調整行情。創業板低開0.28%，中小板也是大幅低開，兩個指數迅速低走，9:39到達局部低點後進行低位震蕩。9:35白酒股早盤持續走弱，金種子酒(600199,股吧)大跌5%，山西汾酒(600809,股吧)、酒鬼酒、洋河股份(002304,股吧)跌逾3%，龍頭貴州茅臺(600519,股吧)跳空跌近2%；9:47煤炭板塊逆勢走強，山西焦化(600740,股吧)大漲5%，潞安環能(601699,股吧)漲3%，露天煤業(002128,股吧)漲2%。
市場在上午10:30分到達局部高位，之後急轉而下，截至收盤報3400點左右，大跌0.86%。創業板和中小板在10:30之後紛紛跳水。10:32白酒板塊跌幅較大，山西汾酒、水井坊、沱牌舍得(600702,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)等白酒股紛紛大跌超5%；總體上，白酒、醫藥、傢電等白馬股板塊重挫，石油、有色、鋼鐵等周期股板塊相對強勢。
下午開盤進行短暫的震蕩， 14:00後快速跳水，盤中一度跌至3342.33，最終報3352.99點；中小板和創業板同樣是14:00後跳水，收盤分別跌3.55%和3.16%。主要寬基指數全線跳水，滬指大跌2.29%，中小板指跌幅最大。
從總體上看，350多個板塊中有2個上漲，漲跌幅超過1%的板塊分別有2個和352個，個股漲跌停板27比21。市場板塊方面有色、日用化工等板塊跌幅較小，量子通信、藍寶石、礦物制品等板塊領跌，主要寬基指數全線跳水，滬指大跌2.29%，中小板指領跌，跌逾3.55%。
從總體上看，大盤在多日上漲過後積累瞭一定的調整壓力，在沒有權重板塊帶動的情況下，迅速跳水。上證指數在早盤低開低走，午後加速跳水，最低達3342.33點，收盤達3351.92點。可以看出大盤在消費、醫藥等白馬板塊調整壓力較大情況下，空頭力量占據絕對上風，市場出現踩踏效應，大多數股票都進行瞭相應的調整。DIF加速下行，總體上可以認為階段性調整的到來，謹慎觀望後市。
晨會紀要
宏觀研究
【宏觀*點評報告】謝亞軒/閆玲/劉亞欣/周嶽/張一平/林澍：2018年沙盤推演：海外因素對跨境資本的影響-中國跨境資本流動數據月報2017年10月
近期基本面沒有超預期變化，債市卻出現顯著調整，一個重要的誘發因素來自海外。2018年美聯儲會繼續加息稅改，這是否會加劇新興市場資本外流，回到美國？
我們本月會側重海外因素對2018年中國跨境資本流動的影響。下月會更全面展望2018年中國跨境資本流動形勢。
核心觀點：
1）推動2018年國際資本流入中國的結構性因素。我們去年預判，2017年新一輪國際資本流入規模較2016年上升，目前已經被驗證。我們今年預判，2018年國際資本流入規模會繼續較2017年上升，這個趨勢並未改變。邏輯有二：一方面受益於美元指數走強對新興經濟體國際資本流動形勢的負面影響有所減弱；另一方面，受益於制度改革因素，如國內資本市場的逐步開放。2018年6月A股將納入MSCI，境外資金流入規模預計約1500億元；債券市場進一步對外開放也將帶來新增超過千億元的流入。
2） 2018年市場對主要發達經濟體和央行有哪些一致預期？
美國：經濟增長平穩、勞動力市場改善、通脹回升的格局，預計財政政策積極、貨幣政策溫和收緊。預期美聯儲全年3次加息，縮表規模會逐季擴大。特朗普推進稅改波折不斷，投資者對基建投資仍有疑慮。
歐元區：經濟復蘇、財政積極、貨幣政策將再度削減QE規模。
日本：經濟復蘇仍落後於歐美，央行維持寬松，但增強貨幣政策靈活性。
3）2018年主要發達經濟體和央行可能會有哪些變化？
美國貨幣政策：上半年加息預期可能被上修，縮表初期對全球流動性影響有限。
美國財政政策：特朗普稅改很可能會在2018年一季度之前有實質性進展或落地。稅改雖會吸引企業海外利潤匯回國內，但是全球資本流動逆轉的概率較低。2018年國會中期選舉之前，特朗普會持續推進基建投資計劃。
歐洲貨幣政策：正常化可能不是一帆風順的。
歐洲財政政策：法國積極財政空間或將被赤字率制約，減稅、增支幅度可能會低於預算案預期。
歐元區政治環境：明年上半年或將面臨政治不穩定時期。
4）這些海外因素將如何影響人民幣匯率和中國跨境資本流動？
預計2018年美元指數先強後弱，全年處於（90，100）波動區間，相應的人民幣匯率很可能在(6.45，6.95)的區間內波動。
2018年上半年中美利差或將收窄，這有可能導致階段性中國資本外流壓力小幅上升，但總體來看，國際因素並不會顯著增加2018年中國資本外流壓力。
行業研究
【電力設備*點評報告】遊傢訓/陳術子/陳雁冰：電力設備與新能源行業2018年度投資策略—技術進步促進能源變革，工程師公司加快崛起
光伏制造技術進步的主戰場可能轉向電池片領域：光伏制造的主線一直是技術進步，正是過去技術大發展帶來瞭應用的超預期。單晶、分佈式發電是過去和當前的兩大亮點，未來技術進步的主戰場可能轉向高效電池片環節，平價上網的未來正在接近。風電市場專心低風速區，交貨周期拉長，競爭格局也有所變化，未來一年的主要分歧可能在制造業的盈利能力走勢上。
自動化、信息化長期的潛力與影響被低估，一批有產品與管理的工程師公司，正在積聚細分領域的世界影響力：一切卑微的勞動都將被替代，自動化與信息化的長期潛力與影響被顯著低估。國內“小陽春”復蘇後仍維持在較景氣的狀態；同時，海外制造業開始持續復蘇。自動化行業已過瞭草莽創業時期，有產品和管理的電氣自動化企業，有更好的環境成為細分領域的全球公司。
動力電池產業格局的穩定還需要時間，電池材料與電氣配件加快切入海外供應鏈：2017年開始動力電池供需逆轉，未來分化將進一步加劇，新格局的形成還需要時間，技術進步將是是主流企業拉開差距的主導因素。電池材料與電氣配件的全球分工格局應該會加強，目前的競爭格局也好一些。
電力裝備機會進入大鱷競爭時代：國內電力投資會將在較長時期保持平穩，行業已進入大鱷競爭時代，細分領域機會在於配網與直流。電力改革暫不會給裝備企業帶來直接機會，供給側改革的可能性似乎要大一些。
風險提示：宏觀經濟低迷，新技術推廣低於預期，補貼等政策擾動。
公司研究
【電子*點評報告】鄢凡/蘭飛：匯頂科技（603160）—大基金入股+大股東增持，彰顯未來發展信心
評論：
大基金入股+大股東增持，彰顯公司未來發展信心。國傢集成電路產業投資基金受讓匯發國際和匯信投資持有的公司總股本6.65%，每股交易價格93.69元，目標股份轉讓對價28.3億。大基金入股一方面是股權投資，另一方面也有望帶來更多資源協同。而控股股東張帆先生在底部增持公司1%，增持後持股比例48.41%，彰顯對公司未來發展信心。
公司在指紋識別芯片領域優勢明顯，成功進入多款高端旗艦機型。公司是電容屏觸控芯片和指紋識別芯片市場的領先廠商，在指紋識別芯片領域，公司開發出自主知識產權的IFS、Goodix Link、活體指紋檢測技術等，多次榮獲CES等國際大獎。近期華為旗艦手機P10和Mate10，以及小米6均采用瞭公司的IFS指紋識別方案。公司陸續成為華為、OPPO、ViVo、小米、Nokia、LG等國內外一線智能終端品牌的原廠供應商。
指紋識別芯片市場仍處於快速發展階段，In Display方案值得重視。智能手機中指紋識別功能的滲透率今年有望將達到50%。根據研究機構Yole的預測，未來5年指紋市場規模將保持高達19%的復合增長率，有望從2016年的28億美元增加到2022年的47億美元。公司在今年MWC上發佈的全球首創顯示屏內指紋In Display識別技術引起市場廣泛關註，有望成為全面屏手機指紋識別方案。公司將在觸控和指紋識別技術方面也在挖掘更多應用場景，未來觸控技術有望延伸至PC、汽車等領域。
維持“審慎推薦-A”投資評級。指紋識別芯片在智能終端中滲透率的提升，以及技術進步保證其市場規模快速增長。我們看好公司在生物識別芯片領域的龍頭地位和發展空間，我們預測公司17/18/19年的EPS分別為2.62/3.40/4.50元，上調目標價至136元，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：指紋識別芯片市場競爭加劇，系統性風險等。
【旅遊*點評報告】梅林：中國國旅(601888,股吧)（601888）—籌劃與日上再合作，中免劍指上海機場
事件：
11月21日，中國國旅發佈公告，下屬全資子公司中國免稅品（集團）有限責任公司擬啟動籌劃與上海浦東和虹橋機場免稅店目前的運營商日上免稅行（上海）有限公司的合作事宜，中免公司與日上上海之間的合作事項尚待相關方履行內外部決策及審批程序。
評論：
1、中免日上強強聯手，有利於以合理扣點取得上海機場(600009,股吧)免稅店經營權。今年上半年，中免通過收購日上（中國）51%的股權，聯合日上中標北京機場免稅店運營權。而上海機場免稅店也將於2018年到期，日上（上海）作為原運營商享有經營優勢，此次中免提前與日上（上海）協議合作，可能以議標或聯合競標的方式取得上海機場免稅店經營權，以議標方式將有利於降低機場扣點，保證公司盈利；而以聯合競標方式，雙方的合作也將提升競標的整體實力。
2、上海機場免稅店有效客流高，戰略意義重大。2016年上海浦東機場客運量6600萬人次排名第二，虹橋機場客運量4046萬人次排名第七，其中上海浦東機場國際客流量占比高達50%，遠高於首都機場的27%。2016年日上免稅行銷售規模超百億，其中首都機場免稅收入約40+億元，預計浦東和虹橋機場收入在60+億元，如果取得上海機場免稅店經營權，意味著中免在北京、上海、海南離島和香港等四大免稅店要點完成佈局，有望大幅提升公司的議價能力，降低經營成本。
3、日上享有渠道經營優勢，與中免形成互補。日上免稅行是經中國政府批準的專業經營機場免稅店的外資企業，通過專業的管理和高效的渠道，帶來極具優勢的商品價格，推動首都機場和上海機場免稅額快速增速，2016年實現免稅收入15.2億歐元（約110億元人民幣），5年均復合增長24%。此次中免日上合作在渠道和管理上優勢互補，將降低經營成本與費用；同時也將改變中國免稅市場的競爭格局，形成具有國際競爭力的免稅航母，進軍國際市場。
4、投資建議：中免與日上（上海）合作有望降低取得上海機場免稅店的相關成本，形成具有國際競爭力的免稅巨頭，打開國際化的想象空間。近看北京、香港、廣州等機場進境免稅店陸續開業，公司將步入新一輪規模擴張期，有望驅動長期業績的持續成長。考慮到北京機場免稅經營過渡期及上海日上合作事宜帶來的增量，我們上調17-19年的每股收益為1.19/1.37/1.55元，對應PE估值為38x/33x/29x，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險因素：宏觀經濟風險；政策風險；開業不達預期。
【食品飲料*點評報告】董廣iphone耳機陽/楊勇勝/歐陽予：伊利股份(600887,股吧)（600887）—需求強勁，份額新高，堅定推薦
本文重點分析國內外上遊原奶價格波動影響，及伊利最新跟蹤情況。國際奶價短期波動不改周期向上趨勢，國內外奶價價差仍處於合理區間，國內奶價影響較少。我們建議投資者當前投資下遊乳企更應關註需求端的全面好轉，龍頭企業加速收割市場份額邏輯再驗證。我們多地調研，伊利終端市場表現愈發強勢，預計市占率再創新高，渠道動態良性循環已加速。我們暫維持17-19年盈利預測1.07、1.35和1.65元，銷售端強勁逐步向報表端傳導，當前預測看似激進實則保守，給予18年30倍PE，上調目標價至前期目標價區間上限40元，堅定強烈推薦。再次推薦閱讀我們前期原奶及伊利四篇深度報告。
上遊原奶：國際奶價趨勢不改，國內奶價緩慢復蘇，國內外奶價價差仍在合理區間。GDT拍賣平均價格連續四期環比下跌，全脂奶粉繼上期大跌5.5%後，本期繼續下跌2.6%。當前GDT全脂粉均價近折算成生鮮乳近3元/kg，與國內生鮮乳價格價差仍在合理區間，相比上輪奶價低位時相去甚遠，替代性實為較弱。再者，液態奶產品中，能使用大包粉復原乳生產的液態奶產品主要是乳飲料和低端酸奶，乳企更多將大包粉用於配方奶粉和冰激凌，當前能使用大包粉生產的液態奶產品增量有限。全球主產國存欄18E年初總體下降，產量低位穩中向下趨勢延續，奶價周期向上趨勢不改；國內18年年初存欄量預計相較16年初下降11%，是2010年規模化牧場興建前最低水平。部分投資者疑慮國際奶價下跌是否會對國內原奶價格造成負面影響，進而擔憂對下遊乳企的影響，我們認為，這種擔憂實為過慮。
投資下遊平臺型乳企更應關註需求端的全面好轉。我們認為，當前在上遊去產能趨勢完全確立的背景下，對於下遊平臺型乳企，需求端全面改善相對供給端的短期波動，實為更應該關註。本輪下遊乳企基本面反轉具有非常明顯的兩大特征，第一是三四線及以下市場潛力被激活，形成最強力的支撐，第二是高端產品受益消費升級，占比不斷提升。而這些特征的背後的邏輯是需求端的全面好轉。
伊利近期跟蹤：需求強勁，份額新高；渠道加速，士氣高漲。
（1）10月增速延續強勁，市占率再創新高。我們全國范圍內草根調研最新情況反饋，預計伊利常溫液態奶前十月增長16%左右，延續強勁增長；10月完成度預計達到105%，部分大區完成度甚至更高。更為重要的是，伊利常溫業務10月市占率已達34.5%以上，相較9月新高再提升0.5pct以上，17年前10月市占率同比提升已達2.5pct以上，市場份額加速收割邏輯再驗證。
（2）動銷良好，周轉加速。伊利Q3存貨周轉天數已降至32.5天，降幅明顯，已達近年新低，動銷良好。近期我們在華南、華東和西南等地終端走訪，伊利重點單品出廠日期已至11月，新鮮度相較其他企業明顯更好，庫存同比下降兩位數，動銷持續加速。
（3）動態良性循環，體系士氣高漲。伊利經銷商體系今年利潤不斷增厚，動力更強；公司銷售層面一方面從經銷商體系不斷正反饋，另一方面任務持續超額完成，當前士氣大振。在市場份額不斷向龍頭集中背景下，公司打法也更加遊刃有餘，橫向調貨等消化大日期庫存等推進盡顯渠道細分優勢，進一步拉動庫存。
投資建議：銷售端強勁逐步向報表端傳導，目標價40元堅實可靠，再次強烈推薦，現價繼續加買。今年公司基本面強勢反轉，市占率加速提升，收入超預期是傳導到報表端的第一步，中報和三季報已經驗證。18年費用制定下降趨勢明確，利潤彈性釋放，基本面強勢反轉逐步向利潤端傳導。17Q4公司銷售層面馬不停蹄，雖為淡季，但增速可期；18年春節較晚，備貨期主要在18Q1，明年一季報有望進一步超預期。我們暫維持17-19年EPS預測 1.07、1.35和1.65元，盈利預測仍有進一步上調預期，給予18年30倍PE，上調目標價至前期目標價區間上限40元，再次強烈推薦，現價繼續加買。
風險因素：需求不及預期、新品接力不及預期
【鋼鐵*點評報告】楊件/倪文禕：寶鋼股份(600019,股吧)（600019）—集團可交換債發行，彰顯對股價信心
事件：
公司控股股東寶武集團刊登2017年可交換債券發行公告、募集說明書、評級報告，擬於11月24日開始該可交換債券的網下認購。此次可交換債券發行規模不超過150億元，期限為3年，票面利率預設為1-1.5%，最終根據網下詢價確定。預備用於交換的股份是28.5億股寶鋼股份A股，初始轉股價格為10元，轉換日為債券發行12個月後到債券到期日之間。未設置下修與回售條款。
評論：
1、轉換價格10元/股，彰顯對未來股價信心
此次寶武集團可交換債券以公司的A股股票為標的，且將該標的股票及其孳息作為此次發行可交換債的擔保及信托財產，標的股票共28.5億股，占公司已發行股份的12.9%，除該部分標的股票外，寶武集團仍直接持有公司已發行股份的39.24%，公司的實際控制人尚未發生變化。
本次集團可交換債券不設置下修、回售條款，意味著EB價格的上限和下限較普通EB更寬。本期債券的初始換股價格為10元/股，高於募集說明書公告日前一個交易日、前二十個交易日、前三十個交易日股票交易均價和發行前寶鋼股份最近一期經審計的每股凈資產。考慮目前寶鋼股份股價為9.09元/股，10元/股的換股價彰顯瞭寶武集團對未來公司業績和股價的信心。
2、成本削減超額完成、寶武協同效應、湛江項目發力，中長期業績可手機推薦2016下半年期
1）公司前三季度定比2015年累計削減成本55.4億元，超額完成年度目標進度，未來包括武鋼在內的勞動效率提升仍有進一步提升空間；2）吸收武鋼後的協同效應在三季度開始發力，武鋼三季度實現凈利潤超8億元，實現扭虧為盈，寶武協同效益在明、後年仍是重要業績增量；3）湛江項目目前已全線投產，產能利用率飽滿，進一步優化瞭公司產品結構，提升盈利能力。
3、低估值、高分紅，配置價值顯著
公司股價目前對應18年PE約為11倍，具備較高吸引力。公司盈利穩健，而2000年上市以來累計分紅17次，累計分紅率高達40.95%，在大多數藍籌股中居於前位。公司作為優質藍籌，配置價值明顯。
估值與投資建議：
預計公司17-19年實現EPS分別為0.82元、0.92元、1.02元，當前股價對應PE分別11.1倍、9.9倍、8.9倍。公司作為鋼鐵板塊龍頭，經營穩健，控股股東可交換債10元/股的換股價彰顯其對公司未來發展的信心。維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：板材盈利下滑；寶武合並協同效應不達預期；原料價格上漲過快等。
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我國中藥產業以每年20%速度遞增
據國傢中醫藥管理局局長王國強介紹，目前我國中藥產業以每年20%的速度遞增，2016年，中藥工業規模以上企業主營業務收入超過8600億元，占全國醫藥工業的近三分之一。專傢認為，不僅傳統的中藥工業，中醫藥與養老、旅遊、互聯網、食品、體育等融合形成的新業態，也將迎來發展的黃金期。
可跟蹤：貴州百靈(002424,股吧)、佛慈制藥(002644,股吧)等。
國務院：創建“中國制造2025”國傢級示范區
國務院關於創建“中國制造2025”國傢級示范區的通知。示范區要充分發揮地區產業優勢，主動對接國傢重大戰略，緊密結合“互聯網+”和大眾創業萬眾創新，大膽探索軍民融合新模式，大力改造提升傳統產業，加快培育平臺型大企業和“專精特新”中小企業，做強一批具有核心競爭力的新型制造企業，推動大中小企業融通發展，形成若幹有較強影響力的協同創新高地和優勢突出的先進制造業集群，促進我國產業邁向全球價值鏈中高端。
可跟蹤：時代新材(600458,股吧)、久遠銀海(002777,股吧)等。
香港市場情況每日點評今日市場
港股午後因A股受壓呈倒跌，失守三萬點大關。恒指今早跟隨美股造好高開29點。截至收盤，恒生指數收報29,707.94點，下跌295.55點或0.99%；恒生國企指數收報11,737.06點，下跌221.57點或1.85%。大市成交1358.41億港元，較前一交易日回落。恒生行業指數多數下跌，原材料領漲，資訊科技業領跌。多隻藍籌高位回吐，騰訊(00700.HK)第二日下跌，再跌1.7%收419.6元。內險股領跌，中國平安(02318.HK) 再跌3.8%。國壽(02628.HK)跌1.8%。傳內地監管機構要求安邦減持民行(01988.HK)及招行(03968.HK)的股權至少於5%，招行跌4%。不過民行全日股價升2.4%，為表現最好國指成份股。地產股逆市向好，新地(00016.HK)升1.3%。金屬資源股顯著造好，中國鋁業(02600.HK)揚6%；江銅(00358.HK)升2%。手機設備股向下，瑞聲(02018.HK)及舜宇(02382.HK)分別跌4.2%及3.7%，其中瑞聲為表現最差恒指成份股。中資航空股全線低走，國航(00753.HK)跌3.7%。
11月23日，“滬股通”每日130億元額度，截至收盤凈流入20.99億元，當日剩餘109.01億元，占全日額度83.85%；“滬市港股通”每日105億元限額，截至收盤凈流入4.19億元，當日剩餘100.81元，占全日額度96.01%。“深股通”今日凈流出，每日130億元額度，截止收盤凈流出7.54千萬元，當日剩餘130.75億元，占全日額度100.58%；“深市港股通”每日105億元限額，截止收盤凈流入11.74億元，當日剩餘93.26億元，占全日額度88.82%。
本文首發於微信公眾號：招商策略研究。文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。
（責任編輯：於振冬 HF103）
和訊網今天刊登瞭《每日復盤與晨會精要（1123）：空頭力量占據絕對上風 》一文，關於此事的更多報道，請在和訊財經客戶端上閱讀。
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每日復盤與晨會精要（1123）：空頭力量占據絕對上風
市場在今天(11月23日)低開低走，大幅跳水，主要寬基指數全線跳水，中小板指領跌，跌逾3.55%。市場上午呈低位震蕩行情，下午盤14:00後加速下殺，滬指大跌2.29%，報3351.92點，終結瞭多日的上漲趨勢。
晨會要點
宏觀：2018年沙盤推演：海外因素對跨境資本的影響-中國跨境資本流動數據月報2017年10月
電力設備：電力設備與新能源行業2018年度投資策略—技術進步促進能源變革，工程師公司加快崛起
電子：
匯頂科技—大基金入股+大股東增持，彰顯未來發展信心
旅遊：
中國國旅—籌劃與日上再合作，中免劍指上海機場
食品飲料：
伊利股份—需求強勁，份額新高，堅定推薦
鋼鐵：
寶鋼股份—集團可交換債發行，彰顯對股價信心
港股點評
恒生行業指數多數下跌，原材料領漲，資訊科技業領跌。
每日復盤筆記
市場在今天(11月23日)低開低走，大幅跳水，主要寬基指數全線跳水，中小板指領跌，跌逾3.55%。市場上午呈低位震蕩行情，下午盤14:00後加速下殺，滬指大跌2.29%，報3351.92點，終結瞭多日的上漲趨勢。
市場在早盤小幅低開，滬指開盤報3425.01點，跌0.16%，隨即開始震蕩調整行情。創業板低開0.28%，中小板也是大幅低開，兩個指數迅速低走，9:39到達局部低點後進行低位震蕩。9:35白酒股早盤持續走弱，金種子酒(600199,股吧)大跌5%，山西汾酒(600809,股吧)、酒鬼酒、洋河股份(002304,股吧)跌逾3%，龍頭貴州茅臺(600519,股吧)跳空跌近2%；9:47煤炭板塊逆勢走強，山西焦化(600740,股吧)大漲5%，潞安環能(601699,股吧)漲3%，露天煤業(002128,股吧)漲2%。
市場在上午10:30分到達局部高位，之後急轉而下，截至收盤報3400點左右，大跌0.86%。創業板和中小板在10:30之後紛紛跳水。10:32白酒板塊跌幅較大，山西汾酒、水井坊、沱牌舍得(600702,股吧)、瀘州老窖(000568,股吧)等白酒股紛紛大跌超5%；總體上，白酒、醫藥、傢電等白馬股板塊重挫，石油、有色、鋼鐵等周期股板塊相對強勢。
下午開盤進行短暫的震蕩， 14:00後快速跳水，盤中一度跌至3342.33，最終報3352.99點；中小板和創業板同樣是14:00後跳水，收盤分別跌3.55%和3.16%。主要寬基指數全線跳水，滬指大跌2.29%，中小板指跌幅最大。
從總體上看，350多個板塊中有2個上漲，漲跌幅超過1%的板塊分別有2個和352個，個股漲跌停板27比21。市場板塊方面有色、日用化工等板塊跌幅較小，量子通信、藍寶石、礦物制品等板塊領跌，主要寬基指數全線跳水，滬指大跌2.29%，中小板指領跌，跌逾3.55%。
從總體上看，大盤在多日上漲過後積累瞭一定的調整壓力，在沒有權重板塊帶動的情況下，迅速跳水。上證指數在早盤低開低走，午後加速跳水，最低達3342.33點，收盤達3351.92點。可以看出大盤在消費、醫藥等白馬板塊調整壓力較大情況下，空頭力量占據絕對上風，市場出現踩踏效應，大多數股票都進行瞭相應的調整。DIF加速下行，總體上可以認為階段性調整的到來，謹慎觀望後市。
晨會紀要
宏觀研究
【宏觀*點評報告】謝亞軒/閆玲/劉亞欣/周嶽/張一平/林澍：2018年沙盤推演：海外因素對跨境資本的影響-中國跨境資本流動數據月報2017年10月
近期基本面沒有超預期變化，債市卻出現顯著調整，一個重要的誘發因素來自海外。2018年美聯儲會繼續加息稅改，這是否會加劇新興市場資本外流，回到美國？
我們本月會側重海外因素對2018年中國跨境資本流動的影響。下月會更全面展望2018年中國跨境資本流動形勢。
核心觀點：
1）推動2018年國際資本流入中國的結構性因素。我們去年預判，2017年新一輪國際資本流入規模較2016年上升，目前已經被驗證。我們今年預判，2018年國際資本流入規模會繼續較2017年上升，這個趨勢並未改變。邏輯有二：一方面受益於美元指數走強對新興經濟體國際資本流動形勢的負面影響有所減弱；另一方面，受益於制度改革因素，如國內資本市場的逐步開放。2018年6月A股將納入MSCI，境外資金流入規模預計約1500億元；債券市場進一步對外開放也將帶來新增超過千億元的流入。
2） 2018年市場對主要發達經濟體和央行有哪些一致預期？
美國：經濟增長平穩、勞動力市場改善、通脹回升的格局，預計財政政策積極、貨幣政策溫和收緊。預期美聯儲全年3次加息，縮表規模會逐季擴大。特朗普推進稅改波折不斷，投資者對基建投資仍有疑慮。
歐元區：經濟復蘇、財政積極、貨幣政策將再度削減QE規模。
日本：經濟復蘇仍落後於歐美，央行維持寬松，但增強貨幣政策靈活性。
3）2018年主要發達經濟體和央行可能會有哪些變化？
美國貨幣政策：上半年加息預期可能被上修，縮表初期對全球流動性影響有限。
美國財政政策：特朗普稅改很可能會在2018年一季度之前有實質性進展或落地。稅改雖會吸引企業海外利潤匯回國內，但是全球資本流動逆轉的概率較低。2018年國會中期選舉之前，特朗普會持續推進基建投資計劃。
歐洲貨幣政策：正常化可能不是一帆風順的。
歐洲財政政策：法國積極財政空間或將被赤字率制約，減稅、增支幅度可能會低於預算案預期。
歐元區政治環境：明年上半年或將面臨政治不穩定時期。
4）這些海外因素將如何影響人民幣匯率和中國跨境資本流動？
預計2018年美元指數先強後弱，全年處於（90，100）波動區間，相應的人民幣匯率很可能在(6.45，6.95)的區間內波動。
2018年上半年中美利差或將收窄，這有可能導致階段性中國資本外流壓力小幅上升，但總體來看，國際因素並不會顯著增加2018年中國資本外流壓力。
行業研究
【電力設備*點評報告】遊傢訓/陳術子/陳雁冰：電力設備與新能源行業2018年度投資策略—技術進步促進能源變革，工程師公司加快崛起
光伏制造技術進步的主戰場可能轉向電池片領域：光伏制造的主線一直是技術進步，正是過去技術大發展帶來瞭應用的超預期。單晶、分佈式發電是過去和當前的兩大亮點，未來技術進步的主戰場可能轉向高效電池片環節，平價上網的未來正在接近。風電市場專心低風速區，交貨周期拉長，競爭格局也有所變化，未來一年的主要分歧可能在制造業的盈利能力走勢上。
自動化、信息化長期的潛力與影響被低估，一批有產品與管理的工程師公司，正在積聚細分領域的世界影響力：一切卑微的勞動都將被替代，自動化與信息化的長期潛力與影響被顯著低估。國內“小陽春”復蘇後仍維持在較景氣的狀態；同時，海外制造業開始持續復蘇。自動化行業已過瞭草莽創業時期，有產品和管理的電氣自動化企業，有更好的環境成為細分領域的全球公司。
動力電池產業格局的穩定還需要時間，電池材料與電氣配件加快切入海外供應鏈：2017年開始動力電池供需逆轉，未來分化將進一步加劇，新格局的形成還需要時間，技術進步將是是主流企業拉開差距的主導因素。電池材料與電氣配件的全球分工格局應該會加強，目前的競爭格局也好一些。
電力裝備機會進入大鱷競爭時代：國內電力投資會將在較長時期保持平穩，行業已進入大鱷競爭時代，細分領域機會在於配網與直流。電力改革暫不會給裝備企業帶來直接機會，供給側改革的可能性似乎要大一些。
風險提示：宏觀經濟低迷，新技術推廣低於預期，補貼等政策擾動。
公司研究
【電子*點評報告】鄢凡/蘭飛：匯頂科技（603160）—大基金入股+大股東增持，彰顯未來發展信心
評論：
大基金入股+大股東增持，彰顯公司未來發展信心。國傢集成電路產業投資基金受讓匯發國際和匯信投資持有的公司總股本6.65%，每股交易價格93.69元，目標股份轉讓對價28.3億。大基金入股一方面是股權投資，另一方面也有望帶來更多資源協同。而控股股東張帆先生在底部增持公司1%，增持後持股比例48.41%，彰顯對公司未來發展信心。
公司在指紋識別芯片領域優勢明顯，成功進入多款高端旗艦機型。公司是電容屏觸控芯片和指紋識別芯片市場的領先廠商，在指紋識別芯片領域，公司開發出自主知識產權的IFS、Goodix Link、活體指紋檢測技術等，多次榮獲CES等國際大獎。近期華為旗艦手機P10和Mate10，以及小米6均采用瞭公司的IFS指紋識別方案。公司陸續成為華為、OPPO、ViVo、小米、Nokia、LG等國內外一線智能終端品牌的原廠供應商。
指紋識別芯片市場仍處於快速發展階段，In Display方案值得重視。智能手機中指紋識別功能的滲透率今年有望將達到50%。根據研究機構Yole的預測，未來5年指紋市場規模將保持高達19%的復合增長率，有望從2016年的28億美元增加到2022年的47億美元。公司在今年MWC上發佈的全球首創顯示屏內指紋In Display識別技術引起市場廣泛關註，有望成為全面屏手機指紋識別方案。公司將在觸控和指紋識別技術方面也在挖掘更多應用場景，未來觸控技術有望延伸至PC、汽車等領域。
維持“審慎推薦-A”投資評級。指紋識別芯片在智能終端中滲透率的提升，以及技術進步保證其市場規模快速增長。我們看好公司在生物識別芯片領域的龍頭地位和發展空間，我們預測公司17/18/19年的EPS分別為2.62/3.40/4.50元，上調目標價至136元，維持“審慎推薦-A”投資評級。
風險提示：指紋識別芯片市場競爭加劇，系統性風險等。
【旅遊*點評報告】梅林：中國國旅(601888,股吧)（601888）—籌劃與日上再合作，中免劍指上海機場
事件：
11月21日，中國國旅發佈公告，下屬全資子公司中國免稅品（集團）有限責任公司擬啟動籌劃與上海浦東和虹橋機場免稅店目前的運營商日上免稅行（上海）有限公司的合作事宜，中免公司與日上上海之間的合作事項尚待相關方履行內外部決策及審批程序。
評論：
1、中免日上強強聯手，有利於以合理扣點取得上海機場(600009,股吧)免稅店經營權。今年上半年，中免通過收購日上（中國）51%的股權，聯合日上中標北京機場免稅店運營權。而上海機場免稅店也將於2018年到期，日上（上海）作為原運營商享有經營優勢，此次中免提前與日上（上海）協議合作，可能以議標或聯合競標的方式取得上海機場免稅店經營權，以議標方式將有利於降低機場扣點，保證公司盈利；而以聯合競標方式，雙方的合作也將提升競標的整體實力。
2、上海機場免稅店有效客流高，戰略意義重大。2016年上海浦東機場客運量6600萬人次排名第二，虹橋機場客運量4046萬人次排名第七，其中上海浦東機場國際客流量占比高達50%，遠高於首都機場的27%。2016年日上免稅行銷售規模超百億，其中首都機場免稅收入約40+億元，預計浦東和虹橋機場收入在60+億元，如果取得上海機場免稅店經營權，意味著中免在北京、上海、海南離島和香港等四大免稅店要點完成佈局，有望大幅提升公司的議價能力，降低經營成本。
3、日上享有渠道經營優勢，與中免形成互補。日上免稅行是經中國政府批準的專業經營機場免稅店的外資企業，通過專業的管理和高效的渠道，帶來極具優勢的商品價格，推動首都機場和上海機場免稅額快速增速，2016年實現免稅收入15.2億歐元（約110億元人民幣），5年均復合增長24%。此次中免日上合作在渠道和管理上優勢互補，將降低經營成本與費用；同時也將改變中國免稅市場的競爭格局，形成具有國際競爭力的免稅航母，進軍國際市場。
4、投資建議：中免與日上（上海）合作有望降低取得上海機場免稅店的相關成本，形成具有國際競爭力的免稅巨頭，打開國際化的想象空間。近看北京、香港、廣州等機場進境免稅店陸續開業，公司將步入新一輪規模擴張期，有望驅動長期業績的持續成長。考慮到北京機場免稅經營過渡期及上海日上合作事宜帶來的增量，我們上調17-19年的每股收益為1.19/1.37/1.55元，對應PE估值為38x/33x/29x，維持“強烈推薦-A”評級。
5、風險因素：宏觀經濟風險；政策風險；開業不達預期。
【食品飲料*點評報告】董廣iphone耳機陽/楊勇勝/歐陽予：伊利股份(600887,股吧)（600887）—需求強勁，份額新高，堅定推薦
本文重點分析國內外上遊原奶價格波動影響，及伊利最新跟蹤情況。國際奶價短期波動不改周期向上趨勢，國內外奶價價差仍處於合理區間，國內奶價影響較少。我們建議投資者當前投資下遊乳企更應關註需求端的全面好轉，龍頭企業加速收割市場份額邏輯再驗證。我們多地調研，伊利終端市場表現愈發強勢，預計市占率再創新高，渠道動態良性循環已加速。我們暫維持17-19年盈利預測1.07、1.35和1.65元，銷售端強勁逐步向報表端傳導，當前預測看似激進實則保守，給予18年30倍PE，上調目標價至前期目標價區間上限40元，堅定強烈推薦。再次推薦閱讀我們前期原奶及伊利四篇深度報告。
上遊原奶：國際奶價趨勢不改，國內奶價緩慢復蘇，國內外奶價價差仍在合理區間。GDT拍賣平均價格連續四期環比下跌，全脂奶粉繼上期大跌5.5%後，本期繼續下跌2.6%。當前GDT全脂粉均價近折算成生鮮乳近3元/kg，與國內生鮮乳價格價差仍在合理區間，相比上輪奶價低位時相去甚遠，替代性實為較弱。再者，液態奶產品中，能使用大包粉復原乳生產的液態奶產品主要是乳飲料和低端酸奶，乳企更多將大包粉用於配方奶粉和冰激凌，當前能使用大包粉生產的液態奶產品增量有限。全球主產國存欄18E年初總體下降，產量低位穩中向下趨勢延續，奶價周期向上趨勢不改；國內18年年初存欄量預計相較16年初下降11%，是2010年規模化牧場興建前最低水平。部分投資者疑慮國際奶價下跌是否會對國內原奶價格造成負面影響，進而擔憂對下遊乳企的影響，我們認為，這種擔憂實為過慮。
投資下遊平臺型乳企更應關註需求端的全面好轉。我們認為，當前在上遊去產能趨勢完全確立的背景下，對於下遊平臺型乳企，需求端全面改善相對供給端的短期波動，實為更應該關註。本輪下遊乳企基本面反轉具有非常明顯的兩大特征，第一是三四線及以下市場潛力被激活，形成最強力的支撐，第二是高端產品受益消費升級，占比不斷提升。而這些特征的背後的邏輯是需求端的全面好轉。
伊利近期跟蹤：需求強勁，份額新高；渠道加速，士氣高漲。
（1）10月增速延續強勁，市占率再創新高。我們全國范圍內草根調研最新情況反饋，預計伊利常溫液態奶前十月增長16%左右，延續強勁增長；10月完成度預計達到105%，部分大區完成度甚至更高。更為重要的是，伊利常溫業務10月市占率已達34.5%以上，相較9月新高再提升0.5pct以上，17年前10月市占率同比提升已達2.5pct以上，市場份額加速收割邏輯再驗證。
（2）動銷良好，周轉加速。伊利Q3存貨周轉天數已降至32.5天，降幅明顯，已達近年新低，動銷良好。近期我們在華南、華東和西南等地終端走訪，伊利重點單品出廠日期已至11月，新鮮度相較其他企業明顯更好，庫存同比下降兩位數，動銷持續加速。
（3）動態良性循環，體系士氣高漲。伊利經銷商體系今年利潤不斷增厚，動力更強；公司銷售層面一方面從經銷商體系不斷正反饋，另一方面任務持續超額完成，當前士氣大振。在市場份額不斷向龍頭集中背景下，公司打法也更加遊刃有餘，橫向調貨等消化大日期庫存等推進盡顯渠道細分優勢，進一步拉動庫存。
投資建議：銷售端強勁逐步向報表端傳導，目標價40元堅實可靠，再次強烈推薦，現價繼續加買。今年公司基本面強勢反轉，市占率加速提升，收入超預期是傳導到報表端的第一步，中報和三季報已經驗證。18年費用制定下降趨勢明確，利潤彈性釋放，基本面強勢反轉逐步向利潤端傳導。17Q4公司銷售層面馬不停蹄，雖為淡季，但增速可期；18年春節較晚，備貨期主要在18Q1，明年一季報有望進一步超預期。我們暫維持17-19年EPS預測 1.07、1.35和1.65元，盈利預測仍有進一步上調預期，給予18年30倍PE，上調目標價至前期目標價區間上限40元，再次強烈推薦，現價繼續加買。
風險因素：需求不及預期、新品接力不及預期
【鋼鐵*點評報告】楊件/倪文禕：寶鋼股份(600019,股吧)（600019）—集團可交換債發行，彰顯對股價信心
事件：
公司控股股東寶武集團刊登2017年可交換債券發行公告、募集說明書、評級報告，擬於11月24日開始該可交換債券的網下認購。此次可交換債券發行規模不超過150億元，期限為3年，票面利率預設為1-1.5%，最終根據網下詢價確定。預備用於交換的股份是28.5億股寶鋼股份A股，初始轉股價格為10元，轉換日為債券發行12個月後到債券到期日之間。未設置下修與回售條款。
評論：
1、轉換價格10元/股，彰顯對未來股價信心
此次寶武集團可交換債券以公司的A股股票為標的，且將該標的股票及其孳息作為此次發行可交換債的擔保及信托財產，標的股票共28.5億股，占公司已發行股份的12.9%，除該部分標的股票外，寶武集團仍直接持有公司已發行股份的39.24%，公司的實際控制人尚未發生變化。
本次集團可交換債券不設置下修、回售條款，意味著EB價格的上限和下限較普通EB更寬。本期債券的初始換股價格為10元/股，高於募集說明書公告日前一個交易日、前二十個交易日、前三十個交易日股票交易均價和發行前寶鋼股份最近一期經審計的每股凈資產。考慮目前寶鋼股份股價為9.09元/股，10元/股的換股價彰顯瞭寶武集團對未來公司業績和股價的信心。
2、成本削減超額完成、寶武協同效應、湛江項目發力，中長期業績可手機推薦2016下半年期
1）公司前三季度定比2015年累計削減成本55.4億元，超額完成年度目標進度，未來包括武鋼在內的勞動效率提升仍有進一步提升空間；2）吸收武鋼後的協同效應在三季度開始發力，武鋼三季度實現凈利潤超8億元，實現扭虧為盈，寶武協同效益在明、後年仍是重要業績增量；3）湛江項目目前已全線投產，產能利用率飽滿，進一步優化瞭公司產品結構，提升盈利能力。
3、低估值、高分紅，配置價值顯著
公司股價目前對應18年PE約為11倍，具備較高吸引力。公司盈利穩健，而2000年上市以來累計分紅17次，累計分紅率高達40.95%，在大多數藍籌股中居於前位。公司作為優質藍籌，配置價值明顯。
估值與投資建議：
預計公司17-19年實現EPS分別為0.82元、0.92元、1.02元，當前股價對應PE分別11.1倍、9.9倍、8.9倍。公司作為鋼鐵板塊龍頭，經營穩健，控股股東可交換債10元/股的換股價彰顯其對公司未來發展的信心。維持“審慎推薦-A”評級。
風險提示：板材盈利下滑；寶武合並協同效應不達預期；原料價格上漲過快等。
熱點新聞追蹤
我國中藥產業以每年20%速度遞增
據國傢中醫藥管理局局長王國強介紹，目前我國中藥產業以每年20%的速度遞增，2016年，中藥工業規模以上企業主營業務收入超過8600億元，占全國醫藥工業的近三分之一。專傢認為，不僅傳統的中藥工業，中醫藥與養老、旅遊、互聯網、食品、體育等融合形成的新業態，也將迎來發展的黃金期。
可跟蹤：貴州百靈(002424,股吧)、佛慈制藥(002644,股吧)等。
國務院：創建“中國制造2025”國傢級示范區
國務院關於創建“中國制造2025”國傢級示范區的通知。示范區要充分發揮地區產業優勢，主動對接國傢重大戰略，緊密結合“互聯網+”和大眾創業萬眾創新，大膽探索軍民融合新模式，大力改造提升傳統產業，加快培育平臺型大企業和“專精特新”中小企業，做強一批具有核心競爭力的新型制造企業，推動大中小企業融通發展，形成若幹有較強影響力的協同創新高地和優勢突出的先進制造業集群，促進我國產業邁向全球價值鏈中高端。
可跟蹤：時代新材(600458,股吧)、久遠銀海(002777,股吧)等。
香港市場情況每日點評今日市場
港股午後因A股受壓呈倒跌，失守三萬點大關。恒指今早跟隨美股造好高開29點。截至收盤，恒生指數收報29,707.94點，下跌295.55點或0.99%；恒生國企指數收報11,737.06點，下跌221.57點或1.85%。大市成交1358.41億港元，較前一交易日回落。恒生行業指數多數下跌，原材料領漲，資訊科技業領跌。多隻藍籌高位回吐，騰訊(00700.HK)第二日下跌，再跌1.7%收419.6元。內險股領跌，中國平安(02318.HK) 再跌3.8%。國壽(02628.HK)跌1.8%。傳內地監管機構要求安邦減持民行(01988.HK)及招行(03968.HK)的股權至少於5%，招行跌4%。不過民行全日股價升2.4%，為表現最好國指成份股。地產股逆市向好，新地(00016.HK)升1.3%。金屬資源股顯著造好，中國鋁業(02600.HK)揚6%；江銅(00358.HK)升2%。手機設備股向下，瑞聲(02018.HK)及舜宇(02382.HK)分別跌4.2%及3.7%，其中瑞聲為表現最差恒指成份股。中資航空股全線低走，國航(00753.HK)跌3.7%。
11月23日，“滬股通”每日130億元額度，截至收盤凈流入20.99億元，當日剩餘109.01億元，占全日額度83.85%；“滬市港股通”每日105億元限額，截至收盤凈流入4.19億元，當日剩餘100.81元，占全日額度96.01%。“深股通”今日凈流出，每日130億元額度，截止收盤凈流出7.54千萬元，當日剩餘130.75億元，占全日額度100.58%；“深市港股通”每日105億元限額，截止收盤凈流入11.74億元，當日剩餘93.26億元，占全日額度88.82%。
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（責任編輯：於振冬 HF103）
和訊網今天刊登瞭《每日復盤與晨會精要（1123）：空頭力量占據絕對上風 》一文，關於此事的更多報道，請在和訊財經客戶端上閱讀。
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